事件:
   
8月9日,公司公告2018半年度业绩:实现营收46.80亿元,同比下降12.43%;实现归母净利6.53亿元,同比增长104.68%;
   
加权平均净资产收益率为7.15%,同比上升3.30个百分点。
   
点评:
   
1、18H1公司业绩同比增长104.68%,符合预期
   
2018H1,公司实现归母净利6.53亿元,同比增长104.68%;其中Q2实现归母净利润3.41亿元,同比上涨1.88亿元(+123%),环比上涨0.3亿元(+10%)。公司H1业绩同比大幅改善,主要因为甲醇量价齐升,尿素、纯碱和煤炭价格上涨。产量方面:2018H1公司生产纯碱84.74万吨,小苏打32.44万吨,尿素50.39万吨,商品煤130.42万吨,甲醇23.24万吨(同比增长17.3万吨,+291%)。价格方面:2018H1,轻质纯碱的均价为1836元/吨(同比上涨52元/吨,+3%);重质纯碱的均价为1974元/吨(同比上涨19元/吨,+1%);甲醇的均价为3160元/吨(同比上涨411元/吨,+15%);尿素均价为1995元/吨(同比上涨324元/吨,+19%);动力煤均价为636元/吨(同比上涨29元/吨,+5%)。
   
2、纯碱供需趋紧,旺季价格有望继续上涨,提供业绩增量
   
短期:7月初,中央环保督察结束,环保达标企业陆续复产,纯碱和醋酸的需求回升,导致价格逐渐上行。9-11月份是纯碱的传统旺季,我们预计今年纯碱在旺季的需求量将更好,因为6月份被压制的部分需求会后移,预计将在8月份有所体现,9月份旺季来临,需求更旺。我们仍然坚持纯碱未来两年仍处于产能周期的上行期,景气将持续上行。
   
长逻辑:未来三年开工率继续走高。价格连续第三年大幅上涨,纯碱紧平衡是确定事实。即使对房地产做悲观展望,平板玻璃的产量下滑5%,在氧化铝、合成洗涤剂、日用玻璃等领域约5%增速的带动下,纯碱行业的平均增速仍可接近1.5%,纯碱未来三年的开工率仍继续提升。
   
公司具有天然碱权益产能180万吨/年(150万吨纯碱和30万吨小苏打,成本在三种工艺中最低),价格每上涨100元/吨,远兴能源归母净利将增厚1.2亿元。
   
3、投资评级与估值:预计2018/19/20年归母净利分别为12.15/14.11/15.39亿元,PE为11/9/8倍,维持“强烈推荐”评级。
   
4、风险提示:房地产和汽车行业大幅下行、环保政策受严、产能扩张加速。